股市愈跌愈開心？

【iMoney智富雜誌—金科玉律】

撰文：林嘉俊

巴菲特談選股策略時，常常引用3條問題：如果你打算一輩子吃漢堡(新聞 - 網站 - 圖片)包而不養牛，你希望牛肉價格長升還是長跌？如果你經常換車，你會想車價不斷上升還是下跌？

以上兩條問題的答案都顯而易見，但第三條問題則比較微妙：如果你在未來5年將不斷儲蓄投資，你希望股價上漲還是下跌？許多人都會答錯「上漲」，而忘記了自己須不斷買股，股價愈升成本就愈高，所以長線投資者應該愈跌愈開心才是。

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內在價值作選股後盾

也許你跟筆者一樣疑惑，投資者憑甚麼斷定股票內在價值，而膽敢愈跌愈買？《散戶大反擊》的作者Phil Town就向有志長線投資的散戶，傳授一套選股法則，間接解答了筆者的疑問。

作者的方法不算新穎，總結起來就是以「4M」和「5大數字」，發掘股份內在價值。4M分別指意義（Meaning）、護城河（Moat）、管理層（Management）及安全邊際（Margin of Safety）；5大數字則是資本回報率、營業額增長率、每股盈利增長率、股本增長率及經營現金流增長率。

買股票要有「Meaning」，是指投資者要有深入研究、時刻留神的決心，相反，如果你對公司業務毫無興趣，就不應沾手其股票；護城河則指公司的經營優勢，它可以是品牌、專利權、高昂的客戶叛逃成本（例如保險合約）等，公司護城河愈寬廣，經營愈穩固；而管理層質素更與公司前景掛勾。

至於5大經營數字，當然是愈高愈好，不過投資者亦須注意其一貫性，剔除數據過於波動的股份；選股時一般會用上5年至10年的平均數字，增加準繩度。投資者可定下標準，例如是10%，看看企業哪項數據能夠達標，背後原因又是甚麼等。

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概念不新但勝在實用

投資者選出合心水的優質股後，不要立刻飛身入市，而是靜待其價格遠低於內在價值，累積若干安全邊際才買入。是以長線投資者透徹研究個股後，明白質優股股價長遠一定能反映基本面（可能長達數年），所以才有愈跌愈買、愈買愈開心的「反常思維」。

讀者或許覺得有關概念並不新穎，例如單就護城河而言，Morning Star股票研究部主管Pat Dorsey就曾在《The Little Book That Builds Wealth》中作精闢分析，不過本書勝在活用實例講解，有志作長線投資者，不妨參考。

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《Payback Time》（台譯：散戶大反擊）

作者：Phil Town（菲爾‧湯恩）

出版：天下文化

查詢：2877 8606（城邦）

作者簡介：Phil Town是美國暢銷投資作家，首部著作《Rule #1》及本書英文版曾奪《紐約(新聞 - 網站 - 圖片)時報》暢銷榜冠軍，作者亦常擔任美國財經頻道CNBC嘉賓，並在美國到處演講。