原來巴菲特不炒股

【iMoney智富雜誌—荷馬學人集】

每年5月，美國中部小鎮奧馬哈（Omaha）都成為股神巴菲特的表演舞台，也是投資界一年一度的盛事。巴郡（Berkshire Hathaway）今年的股東大會剛結束，巴菲特最希望的，大概是其前副手索科爾（Sokol）的醜聞，也會隨之而淡化。

────────────────────

常人對股神的3個誤解

最近我才發現，不少人雖然奉股神為偶像，卻對他存在最少三個誤解：

一、股神主業炒股（正確答案：賣保險）；

二、股神投資保守（正確答案：隱藏槓桿）；

三、股神買股反映看好美國經濟（正確答案：他其實正進行龐大的Carry Trade（利差交易））。

第一、很多人心目中，「股神」就像一般的基金經理一樣，在市場上買賣股票賺錢。的而且確，二、三十年前的「股神」可能如此，但現在投資股票已經不是他的主要活動。在他多達3,720億美元的資產中，只有約600億美元投資在股票上。根據巴菲特自己的說法，保險業是巴郡最主要的生意，也是令巴郡增長的動力。買賣股票不是最重要的生意業務，股神其實是保險經紀。

第二、股神說過，他不喜歡槓桿。但事實呢？他基本上是借錢買股票。一般的保險公司，收了客戶的保費後，會把這些保費投資在比較保守的債券市場上，但是巴菲特的策略則相對進取得多。他不單投資在風險較高的股票巿場上，更奉行「重錘出擊」而不是「分散風險」的原則。因此，雖然巴菲特說反對巴郡運用太大的槓桿，但是他所持有的保險公司，本身的營運就有很依賴頗大的槓桿比例。

────────────────────

所謂投資心法不是核心

第三、近年，股神銳意發展公共事業（Public Utilities），這未必等於他看好美國經濟前景，說穿了卻只是一個巨額的CarryTrade。

這個Carry Trade的重心，是一盤受監管而且資本密集的生意。這類受監管的生意，讓巴菲特可以「以本傷人」，利用自己雄厚的資本，買一些壟斷性行業的龍頭企業，由此獲得穩定和長期的回報。

不過，這個賺錢的布局有其竅門，必須依仗保險和壟斷性行業之間的微妙互動，才能付諸成行，真正賺到大錢，原理大概如下：首先Lock-in長遠的資產回報（壟斷性回報）和保險業務的長遠債項（先收保費而後付保金，保金變相成為了長遠債項），再賺取其中的差價（Spread）。若沒有了保險業務，受監管的生意所需的融資成本便會過高；若沒有了這些受監管的生意，用保費來買股票的風險便會過大。

如果我們從一個宏觀角度看巴菲特的生意，便不難發現他平日分享的所謂投資心法，不過是一些皮毛東西，根本不是他賺錢的核心、真正大富大貴之源。